神华中煤7月产销改善空间或有限

长期来看，TPP代表着未来国际贸易发展的新方向，中国加入TPP是大势所趋，中国应该利用短中期的时间，加强自身的发展，逐步实现贸易转型，改善国内劳工标准，加大节能减排力度，并在合适的时候启动加入TPP的谈判，最终成为新的贸易规则的参与者和制定者。

  形成了宏观调控的新思路 党的十八大以来，中央政府对国家宏观调控基本上已经形成一套比较成熟的新思路：首先是确立了稳中求进的工作总基调。美国服务消费在1950年到2012年间增长97倍，其中医疗、金融保险、非营利机构服务、娱乐分别增长284倍、148倍、121倍、114倍，增速高于服务平均水平。

其中美国经济将继续恢复，欧元区经济也将回暖。而2012年在我国的城镇居民消费结构中，居住服务比重为8.9%，交通通信服务比重为14.7%，文教娱乐服务比重为12.2%，医疗保健服务比重为6.4%，四项服务合计占比42.2%。从经济规律来分析，经济增长趋势必然要围绕潜在的经济增长率上下波动，因此分析潜在经济增长率成为判断未来经济增长趋势的基本依据。  对当前发展阶段特点的新概括 《政府工作报告》指出，全球经济格局深度调整，国际竞争更趋激烈。可见，未来我国内需增长的主要潜力在服务消费，特别要优先发展生产性服务消费。

今后一个时期，着重促进约1亿农业转移人口落户城镇，改造约1亿人居住的城镇棚户区和城中村，引导约1亿人在中西部地区就近城镇化。服务消费成为美国个人消费结构的支柱，与美国服务业成为美国经济的主导产业这一基本产业现象相匹配。家庭部门债务无疑需要飞速攀升才能维持这一动态。

这些举措合到一起，将有可能将流动性引向房地产投机，进而为地方政府提供持续的收入，来维持其目前的支出模式。公众对这类刺激政策的态度已经相当负面，因此效力很可能是微弱且短暂的。错误的刺激政策是大幅增加流动性，例如降低银行存款准备金率，及刺激市场的投机情绪，如通过大肆宣传城镇化和政府优先"稳增长"。引发投机泡沫需要满足两个必要条件：看涨的情绪和举债的空间。

降低增值税和个人所得税税率会大幅增加家庭部门的购买力，这是目前迫切需要的。虽然这是较为理想的做法，但成为现实的可能性较低，因为地方政府不愿意丧失财政收入。

尽管企业的负债率高企，地方政府和家庭部门的负债率仍然不高。2013年的情况告诉我们，如此高的房屋购买价格是不可持续的。那些缴纳45%税率的大多是知名的教授。尽管以减税的方式来刺激经济的做法对中国来说最为恰当，但这很可能无法实现，因为政府架构以增加政府可支配资金为导向。

随着信贷泡沫的收缩，地方政府的"可支配收入"将会减少，经济增速进而放缓。但是，支出应该用于正确的领域，做更多有益的事情，而不是用于延后泡沫破裂的时间。反腐运动可能刺激了某些受惊的官员将现金从冰箱中取出，动用卡车将这些现金运到北京，来交换房子。  "好刺激"无望 中国确实需要正确的刺激政策，不仅用于缓冲经济下滑的不良影响、降低信贷泡沫收缩带来的间接损害，还需要借此加速中国经济的结构调整。

中国2008年的"4万亿"财政刺激给中国经济造成了很大的损害。我们可以非常明显地看到，地方政府的支出极度缺乏效率，且支撑了腐败。

信托行业成为金融领域的焦点，更多的信托产品将陷入违约，投资者承受损失，生活还得继续。那场危机的附带好处是，中国可以以低价获取大量的资源和技术。

中国无论如何都需要增加消费在GDP中所占的比重，这样的刺激政策才有助于实现经济的再平衡，缓冲经济增速放缓带来的负面影响。经济的再调整很可能是渐进性的。由于中国杠杆率已超过GDP的两倍，且市场情绪脆弱，泡沫一旦再度膨胀，引发的将会是对资产的大规模抛售，而非购入，后果很可能使投机活动崩溃，而非经济重拾活力。但一如2013年，这些说辞仍将只是说辞：与2013年不同，"影子银行"体系已经不能再支撑他们。我已经反复表示，反对征收目前个人所得税45%的最高税率。与国际水平相比，中国的物价水平过高，物价出现某种程度的下调是中国经济再调整的一个必要组成部分。

把时钟往回拨，重启泡沫式增长的可能性不大。未来，没有"灰色收入"作为房地产市场需求的主要来源，房地产市场无法一直"悬在空中"。

好的刺激政策可以辅以扩大消费品，如食品、汽车和奢侈品的进口渠道。这样的市场情绪管理手段可能会在一定程度上减小间接损害。

因为问题已经太多、太大，不能再被忽略。由此导致的财政赤字可以通过发行更多国家财政债的方式来覆盖。

预计我们将会听到更多关于城镇化和各类刺激增长手段的说辞。但我认为，这两者都不会出现。劳动力短缺在起作用，未来几年内工人工资的增长速度将快于劳动生产率的增速。  不必强求 没有任何一种显著的刺激政策会在未来一段时间内大行其道。

一些传闻指出，北京的一手房市场和二手房市场均受到现金买房的提振。旧的经济刺激模式的核心是提高土地价格，在目前的情况下，这已难以为继。

银行进而得到更多流动性。产能过剩导致的物价水平下滑也将会有帮助。

最明显的例子就是2007年至2008年股价的飙升和之后的股市泡沫破裂。中国1998年的经济改革后，中国经济在到2008年的10年间经历了很高的增速。

中央政府的负债率不高，可以加大负债促进经济增长。这很可能只是一次性的现象，持续的反腐运动将导致这类需求枯竭。刺激政策的目标事实上可以是最小化间接损害（系统性风险），而不再是让泡沫再度膨胀。恐惧而非贪婪，正左右着"影子银行"体系的动态。

富人事实上并没有按这一税率缴税，他们往往通过自己企业的账户进行支出，只需要上缴25%的税。2013年，北京的房地产市场尤其活跃。

中国仍保有经常项顺差和诸多国有金融机构，这两大特点为经济的逐步调整提供了空间。尽管2008年全球金融危机打断了中国的泡沫动能，但泡沫并没有被完全摧毁。

只要通胀没有上扬，购买力将向家庭部门转移。但当土地出售不再活跃时，地方政府全都缺乏资金来源，他们不会支持减税。